2021年6月6日(日)

Today (i.e. June 6th, 2021), 0 legal disclosure document has been submitted to EDINET in total.

本日（すなわち、2021年6月6日）、EDINETに提出された法定開示書類は合計0冊でした。

2018年12月18日(火)のコメントで、ソフトバンク株式会社の上場に関する記事を計26本紹介し、
「有価証券の上場には4つのパターンがある。」という資料を作成し、以降、集中的に証券制度について考察を行っているのだが、
2018年12月18日(火)から昨日までの各コメントの要約付きのリンクをまとめたページ（昨日現在、合計900日間のコメント）。↓

各コメントの要約付きの過去のリンク（2018年12月18日(火)〜2019年4月30日(火)）
http://citizen.nobody.jp/html/201902/PastLinksWithASummaryOfEachComment.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その2（2019年5月1日(水)〜2019年8月31日(土)）
http://citizen2.nobody.jp/html/201905/PastLinksWithASummaryOfEachComment2.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その3（2019年9月1日(日)〜2019年12月31日(火)）
http://citizen2.nobody.jp/html/201909/PastLinksWithASummaryOfEachComment3.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その4（2020年1月1日(水)〜2020年4月30日(木)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202001/PastLinksWithASummaryOfEachComment4.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その5（2020年5月1日(金)〜2020年8月31日(月)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202005/PastLinksWithASummaryOfEachComment5.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その6（2020年9月1日(火)〜2020年12月31日(木)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202009/PastLinksWithASummaryOfEachComment6.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その7（2021年1月1日(金)〜2021年4月30日(金)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202101/PastLinksWithASummaryOfEachComment7.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その8（2021年5月1日(土)〜）
http://citizen2.nobody.jp/html/202105/PastLinksWithASummaryOfEachComment8.html

ユニゾホールディングス株式会社の被雇用者が行う「エンプロイー・バイアウト（"Employee Buyout"）」に関連するコメント
http://citizen2.nobody.jp/html/202001/CommentsWithRelationToAn'EmployeeBuyout'.html

2021年5月7日(金)日本経済新聞
インベスコ TOB反対　米ファンドに意見表明
（記事）

2021年5月13日(木)日本経済新聞　公告
公開買付条件等の変更の公告についてのお知らせ
101投資事業有限責任組合
SDSS Investco Limited
SDSS K Investco Limited
SSF U.S. Investco S, L.P.
SSF U.S. Investco C, L.P.
SOF-11 International Investco Limited
（記事）

2021年5月21日(金)日本経済新聞
インベスコO　グループ会社が対抗TOB提案
（記事）

2021年5月27日(木)日本経済新聞　公告
公開買付条件等の変更の公告についてのお知らせ
101投資事業有限責任組合
SDSS Investco Limited
SDSS K Investco Limited
SSF U.S. Investco S, L.P.
SSF U.S. Investco C, L.P.
SOF-11 International Investco Limited
（記事）

2021年6月3日(木)日本経済新聞　公告
公開買付条件等の変更の公告についてのお知らせ
101投資事業有限責任組合
SDSS Investco Limited
SDSS K Investco Limited
SSF U.S. Investco S, L.P.
SSF U.S. Investco C, L.P.
SOF-11 International Investco Limited
（記事）

R3.05.24
101投資事業有限責任組合
SDSS Investco Limited
SDSS K Investco Limited
SSF U.S. Investco S, L.P.
SSF U.S. Investco C, L.P.
SOF-11 International Investco Limited
公開買付条件等の変更の公告
（EDINET上と同じhtmlファイル）

R3.06.01
101投資事業有限責任組合
SDSS Investco Limited
SDSS K Investco Limited
SSF U.S. Investco S, L.P.
SSF U.S. Investco C, L.P.
SOF-11 International Investco Limited
公開買付条件等の変更の公告
（EDINET上と同じhtmlファイル）

R3.04.19 10:42
１０１投資事業有限責任組合
訂正公開買付届出書　対象： インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
（EDINET上と同じPDFファイル）

R3.04.22 16:40
１０１投資事業有限責任組合
対質問回答報告書　対象： インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
（EDINET上と同じPDFファイル）

R3.05.06 15:51
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
訂正意見表明報告書　対象： １０１投資事業有限責任組合
（EDINET上と同じPDFファイル）

R3.05.10 16:40
１０１投資事業有限責任組合
訂正公開買付届出書　対象： インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
（EDINET上と同じPDFファイル）

R3.05.21 14:16
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
訂正意見表明報告書　対象： １０１投資事業有限責任組合
（EDINET上と同じPDFファイル）

R3.05.24 16:00
１０１投資事業有限責任組合
訂正公開買付届出書　対象： インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
（EDINET上と同じPDFファイル）

R3.06.01 11:58
１０１投資事業有限責任組合
訂正公開買付届出書　対象： インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
（EDINET上と同じPDFファイル）

2021年4月15日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
特別委員会の設置及び特別委員会委員の選任並びに特別委員会への諮問に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-8686faaf81072b6debc86163c7b2d5a1ba067a72.pdf

2021年4月15日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けの期間延長の要請に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-2f7322b260191843b2b34cf4a8288af54bdf9516.pdf

2021年4月15日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けに関する意見表明（留保）のお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-71e691de7188cf83cece29a69c5eda33f40182ec.pdf

2021年4月16日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
投資主総会開催公告
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-0d76870b526972fddb34de2f3a35df9ca185fc0d.pdf

2021年4月22日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
資金の借入れ（借換え）に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-247b76a7d1b2c04eba4280c293cc585a64c1be33.pdf

（ウェブサイト上と同じPDFファイル）

2021年4月23日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する
公開買付けに係る緊急差止命令の申立てに関する申入書の提出のお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-f5b1d07dd620295f3164d30f862f4bb5c2e63eee.pdf

2021年4月27日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
金利スワップの設定に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-e1992bcd30983d960dd2ac5e7e3f1c6f94860ae4.pdf

2021年4月28日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
国内不動産信託受益権に係る定期建物賃貸借契約の基本合意書締結に関するお知らせ（品川シーサイドイーストタワー）
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-42125c277c6b8d4b177322aa7e5f44f246f6839c.pdf

（ウェブサイト上と同じPDFファイル）

2021年5月6日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けに関する意見表明の概要
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-e3383ac6d289a5e56ded780dcb4dd43e16189931.pdf

2021年5月6日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けに関する意見表明（反対）のお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-cefe06443cdb796781f5bb668b2ad1f860bcfe66.pdf

2021年5月11日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けの買付条件等の変更に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-759ea6def7a8a0841cd8432f670d9492c568d56d.pdf

2021年5月13日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
インベスコ・インベストメンツ（バミューダ）リミテッドによる本投資法人投資口に関する大量保有報告書提出に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-e503f3180ac35507e2ea6f436df123d864a9fed5.pdf

（ウェブサイト上と同じPDFファイル）

2021年5月20日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
（変更）「スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けに関する
意見表明（反対）のお知らせ」の一部変更について
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-7040fddd0169f434fa554447048cfa1618bb7abb.pdf

2021年5月20日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
IRE (Cayman) Limitedによる公開買付けの実施に関する提案書受領のお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-bc76d0cbfe9bf247f05eb4e04fb9e607d5f4bc0e.pdf

2021年5月25日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けの買付条件等の変更に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-f533524ac23841f3c4ad71523060bb017c1bf8ad.pdf

2021年5月26日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
資金の借入れ（借換え）に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-5c168453ea06985762f3239aaa19b098775222f1.pdf

2021年5月27日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
資産運用会社における取締役の変更に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-c480862559f6a8004afbf41c9eae9a5b4a8d5eaf.pdf

2021年5月27日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
金利スワップの設定に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-06e2c35c4c03b25ec481fd1d77ebfb3ec579fa4e.pdf

2021年6月1日
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人
スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けの買付条件等の変更に関するお知らせ
ttp://www.invesco-reit.co.jp/file/news-979b3602a3222be275960e999ee38935e7a09736.pdf

インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人（IOJ）が、スターウッド・キャピタル・グループ（SCG）による
投資口公開買付（TOB）に対し、意見表明を留保すること、SCGにTOB期間の延長を要請したことを発表した。
背景として、本TOBが事前協議なく強圧的に提案されたことで、投資主が適切な判断が出来ない点を指摘。
TOB提案内容を評価判断するための情報が不足していることから、SCGに対し質問状を提出するとともに、
TOB期間満了前に投資主総会が開催できるよう、TOB期間を60営業日まで延長することを要請する。
IOJは、SCGが提案する投資口併合によりスクイーズアウト（少数投資主排除）を伴う買収スキームが、反対する投資主の
異議表明をする機会がない点、強制的なスクイーズアウトは投信法上想定されていない点から、投資主の利益保護に
深刻な懸念があることを指摘する。 これらIOJからの要請及び質問に対するSCGの回答期限は4月22日としている。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年4月15日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4018

インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人が投資口公開買付の緊急差止命令の申立てに関する申入書を提出

スターウッド・キャピタル・グループが、インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人（IOJ）の投資主公開買付（TOB）
に関するIOJからの質問状に対し、回答書を公表した。 TOB価格がNAVの観点から公正かつ適性である点、投資主併合を伴う
スクイーズアウト（少数投資主排除）の買収手続きに強圧性がない点、本回答書も含め投資家の判断に必要な情報及び期間を
提供している点等の主張により、IOJが要求するTOB期間の延長を拒否した。 これに対し、IOJは、金融庁、
証券取引等監視委員会、関東財務局宛に、本TOBの緊急差止命令の申立てを求める申入れを行った。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年4月23日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4025

インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人がスターウッド・キャピタル・グループによるTOBに反対表明、
スポンサーグループへ投資口買付を要請

インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人（IOJ）が、スターウッド・キャピタル・グループ（SCG）による
投資口公開買付（TOB）に対し、反対意見を表明した。 SCGがTOB提案を公表以降、IOJは意見表明を留保していたが、
SCGからの質問回答書の内容、TOB期間の延長要請に対するSCGの拒否を踏まえて、反対意見を公表した。
TOB価格の根拠が不十分であること、TOBを含めた買収提案の目的及び買収後の具体的な運用方針や体制が不明であること、
投資口併合によるスクイーズアウトを予定したTOBの手法に強圧性があること等から、投資主利益が毀損する懸念があること
を反対意見の理由とする。 併せてTOBの対抗措置として、スポンサーであるインベスコグループに投資口の買付を
要請することを発表した。買付期間は、5月7日〜5月24日の予定。買付方法は、市場での買付け及びその他の方法。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年5月6日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4029

スターウッド・キャピタル・グループがインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の公開買付価格を21,750円へ変更

スターウッド・キャピタル・グループが、インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の投資口公開買付（TOB）の条件を
変更したことを発表。 公開買付価格を20,000円から21,750円へ引き上げ、買付予定投資口数の下限を66.67％から55.27％へ
引き下げる。買付期間は5月24日迄と変更なし。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年5月10日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4030

インベスコグループがインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の投資口公開買付を提案

インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人（IOJ）のスポンサーであるインベスコグループが、IOJの全投資口を対象とする
公開買付（TOB）を行うこと予定であることを発表した。 公開買付価格は22,500円と、スターウッド・キャピタル・グループ
による公開買付価格21,750円を3.4％上回る。 公開買付は6月初旬〜中旬から開始し、期間は30営業日とする。
仮に全投資口を取得できなかった場合、SCGの買収スキームと同様に、
投資口併合によるスクイーズアウト（少数投資主排除）を行い、非上場化する予定。
これに対し、IOJは本TOB提案について検討する意向を示す。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年5月20日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4036

スターウッド・キャピタル・グループがインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の
投資口公開買付期間を6月15日迄に延長

スターウッド・キャピタル・グループが、インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の投資口公開買付（TOB）の
期間延長を発表した。当初のTOB期間は5月24日迄であったが、6月15日迄に延長する。
なお、公開買付価格は21,750円、買付予定口数の下限は55.27％と、5月10日公表から変更なし。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年5月24日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4040

スターウッド・キャピタル・グループが、インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人（IOJ）の投資口公開買付（TOB）の
条件を再度変更した。 公開買付価格を21,750円から22,500円に更に引き上げるとともに、買付予定口数の下限を
55.27％から50％へ引き下げる。買付期間は6月15日迄と変更なし。 再変更した背景に、現在の投資口価格が変更前の
公開買付価格21,750円を上回っていること、当初の公開買付期間（5月24日迄）に変更前の買付口数の下限55.27％に
達しなかったことを理由とする。
公開買付価格22,500円は、IOJのスポンサーであるインベスコグループが予定している公開買付価格と同額となる。
（不動産投信情報ポータル　銘柄ニュース　2021年6月1日）
ttp://www.japan-reit.com/meigara/3298/topic/2021/4044

J-REIT初となる私募化TOBの背景と影響（２）
（不動産投信情報ポータル　マーケットコラム　2021年5月14日）
ttp://www.japan-reit.com/column/2021/1333

米投資ファンド会社であるスターウッド・キャピタル・グループがインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人を
完全子会社化することを目的にインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の投資口に対して公開買付を実施する
という事例についての過去のコメント↓。

2021年4月11日（日)
http://citizen2.nobody.jp/html/202104/20210411.html

【コメント】
米投資ファンド会社であるスターウッド・キャピタル・グループがインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人を
完全子会社化することを目的にインベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人の投資口に対して公開買付を実施する、
という事例について一言だけ書きたいと思います。
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人が2021年4月15日に発表したプレスリリース
「スターウッド・キャピタル・グループによる本投資法人投資口に対する公開買付けの期間延長の要請に関するお知らせ」には、
「そもそも投資法人では投資口の全部を強制的に取得する手法は用意されていない。」という趣旨のことが書かれています↓。

２ 強制的なスクイーズ・アウトは投信法が予定するものではないこと
（5〜6/6ページ）

何年も前のことになりますが、実はこの論点と全く同一の論点について新聞記事を題材にして論じたことがあります。
結論はその時書いたことと同じであるわけなのですが、今日改めてこの論点についての結論を書きますと、
「投資信託及び投資法人に関する法律においても、投資口の全部を強制的に取得する手法は用意されている。」となります。
公開買付者である101投資事業有限責任組合は、投信法の各種の規定を完全に遵守して投資口の併合を行うのです。
投信法には違反しているが違法だとは世には知られないまま投資口の併合を行う計画だ、というわけでは決してありません。
インベスコ・オフィス・ジェイリート投資法人側の一連の主張は、枝葉末節にとらわれ事の本質を全く理解していないのです。

All things considered, even in an Investment Corporation, a "Squeeze-out" is arranged.
Quite contrary to an explanation in the world, a "Squeeze-out" can acutually be carried out there.

結局のところ、投資法人においても、「スクイーズ・アウト」は予定されています。
世の中の説明とは正反対に、「スクイーズ・アウト」は投資法人において実際に行うことができます。

One idea is that a listed share is only either a perpetual listed share or a finite listed share.
That is to say, a listed share is only either listed perpetually or listed till a pre-presented expiry date.
If the fact that a listed share can be delisted is contingent on circumstances,
then an investment profit gained by each investor in a stock market is also contingent on circumstances.
For at what price a potential acquirer of a lisited share will acquire the listed share in the future
is never able to be expected properly beforehand for anyone.
How much an investor in a stock market will gain an invest profit through a holding of a listed share
ought to be dependent exclusively on a listed company itself (i.e. an investee itself).
It ought not to be dependent on a potential appearance of an acquirer nor on the other circumstances.

1つの考え方は、上場株式は永久上場株式か有限上場株式かのどちらかだ、というものです。
すなわち、上場株式は永久に上場するか予め表示された満了期日まで上場するかのどちらかだ、という考え方です。
仮に上場株式が状況次第で上場廃止になることも起こり得るとなりますと、
株式市場の各投資家が獲得する投資利益もまた状況次第だということになります。
というのは、上場株式の潜在的な買収者が将来その上場株式をいくらで取得するのかは
誰にとっても事前に適正に予想することはできないからです。
株式市場の投資家が上場株式の保有によっていくら投資利益を獲得することになるのかは
もっぱら上場企業それ自体（すなわち、投資先それ自体）のみに依存しているべきなのです。
買収者が将来出現する可能性やその他の状況に依存しているべきではないのです。