2021年10月13日(水)

Today (i.e. October 13th, 2021), 188 legal disclosure documents have been submitted to EDINET in total.

本日（すなわち、2021年10月13日）、EDINETに提出された法定開示書類は合計188冊でした。

2018年12月18日(火)のコメントで、ソフトバンク株式会社の上場に関する記事を計26本紹介し、
「有価証券の上場には4つのパターンがある。」という資料を作成し、以降、集中的に証券制度について考察を行っているのだが、
2018年12月18日(火)から昨日までの各コメントの要約付きのリンクをまとめたページ（昨日現在、合計1029日間のコメント）。↓

各コメントの要約付きの過去のリンク（2018年12月18日(火)〜2019年4月30日(火)）
http://citizen.nobody.jp/html/201902/PastLinksWithASummaryOfEachComment.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その2（2019年5月1日(水)〜2019年8月31日(土)）
http://citizen2.nobody.jp/html/201905/PastLinksWithASummaryOfEachComment2.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その3（2019年9月1日(日)〜2019年12月31日(火)）
http://citizen2.nobody.jp/html/201909/PastLinksWithASummaryOfEachComment3.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その4（2020年1月1日(水)〜2020年4月30日(木)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202001/PastLinksWithASummaryOfEachComment4.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その5（2020年5月1日(金)〜2020年8月31日(月)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202005/PastLinksWithASummaryOfEachComment5.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その6（2020年9月1日(火)〜2020年12月31日(木)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202009/PastLinksWithASummaryOfEachComment6.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その7（2021年1月1日(金)〜2021年4月30日(金)）
http://citizen2.nobody.jp/html/202101/PastLinksWithASummaryOfEachComment7.html

各コメントの要約付きの過去のリンク　その8（2021年5月1日(土)〜）
http://citizen2.nobody.jp/html/202105/PastLinksWithASummaryOfEachComment8.html

ユニゾホールディングス株式会社の被雇用者が行う「エンプロイー・バイアウト（"Employee Buyout"）」に関連するコメント
http://citizen2.nobody.jp/html/202001/CommentsWithRelationToAn'EmployeeBuyout'.html

2021年10月13日(水)日本経済新聞
関西スーパーに質問状　伊藤忠食品　統合巡り開示求める
（記事）

ビジネス特集　どうなる!? 関西スーパー争奪戦 見据えるのは“ポストコロナ”
（NHKニュース　2021年10月12日 19時10分）
ttps://www3.nhk.or.jp/news/html/20211012/k10013303341000.html

2021年10月12日
伊藤忠食品株式会社
｢株式会社関西スーパーマーケット」様へのご質問書送付について
ttps://www.itochu-shokuhin.com/cms/uploads/2021/10/%E3%83%AA%E3%83%AA%E3%83%BC%E3%82%B9_%E3%80%8C%E6%A0%AA%E9%96
%A2%E8%A5%BF%E3%82%B9%E3%83%BC%E3%83%91%E3%83%BC%E3%83%9E%E3%83%BC%E3%82%B1%E3%83%83%E3%83%88%E6%A7%98%E3%80%8D
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%A3%9F%E5%93%81%EF%BC%89_20211012.pdf

2021年10月11日
オーケー株式会社
株式会社関西スーパーマーケットの株主の皆様へ
ttps://ok-corporation.jp/media/001/202110/%E6%A0%AA%E5%BC%8F%E4%BC%9A%E7%A4%BE%E9%96%A2%E8%A5%BF%E3%82%B9%E3
%83%BC%E3%83%91%E3%83%BC%E3%83%9E%E3%83%BC%E3%82%B1%E3%83%83%E3%83%88%E3%81%AE%E6%A0%AA%E4%B8%BB%E3%81%AE%E7
%9A%86%E6%A7%98%E3%81%B8.pdf

2021年10月11日
オーケー株式会社
株式会社関西スーパーマーケットとエイチ・ツー・オー リテイリング株式会社との経営統合に関する
弊社見解 (機関投資家向け資料)
ttps://ok-corporation.jp/media/001/202110/%E6%A0%AA%E5%BC%8F%E4%BC%9A%E7%A4%BE%E9%96%A2%E8%A5%BF%E3%82%B9%E3%83
%BC%E3%83%91%E3%83%BC%E3%83%9E%E3%83%BC%E3%82%B1%E3%83%83%E3%83%88%E3%81%A8%E3%82%A8%E3%82%A4%E3%83%81%E3%83%BB
%E3%83%84%E3%83%BC%E3%83%BB%E3%82%AA%E3%83%BC%20%E3%83%AA%E3%83%86%E3%82%A4%E3%83%AA%E3%83%B3%E3%82%B0%E6%A0%AA
%E5%BC%8F%E4%BC%9A%E7%A4%BE%E3%81%A8%E3%81%AE%E7%B5%8C%E5%96%B6%E7%B5%B1%E5%90%88%E3%81%AB%E9%96%A2%E3%81%99%E3
%82%8B%E5%BC%8A%E7%A4%BE%E8%A6%8B%E8%A7%A3.pdf

2021年10月11日
オーケー株式会社
Our view on business and capital integration between Kansai Super Market and H2O Retailing Corporation
(機関投資家向け資料 英語版)
ttps://ok-corporation.jp/media/001/202110/Our%20view%20on%20business%20and%20capital%20integration
%20between%20Kansai%20Super%20Market%20and%20H2O%20Retailing%20Corporation_1013.pdf

注：
エイチ・ツー・オー リテイリング株式会社の完全子会社であるイズミヤ株式会社と株式会社阪急オアシスの企業価値が
目下論点となっているわけですが、両社について何か分からないだろうかと思い、エイチ・ツー・オー リテイリング株式会社の
ウェブサイトを見ていましたら、次のようなバナーがありました↓。

IR情報（エイチ・ツー・オー リテイリング株式会社）
ttps://www.h2o-retailing.co.jp/ja/ir.html

「シェアードリサーチ社による当社の調査レポートはこちら」と書かれているバナーが画像の右下にあります。
このバナーをクリックすると、次のページに飛ぶのですが、そこに調査レポートがアップロードされていますので紹介します↓。

エイチ・ツー・オー リテイリング（Research Coverage、株式会社シェアードリサーチ）
ttps://sharedresearch.jp//ja/8242

日本語版
ttps://sharedresearch.jp/system/report_updates/pdfs/000/042/981/original/8242_JP_20211001.pdf

English ver.
ttps://sharedresearch.jp/system/report_updates/pdfs/000/042/980/original/8242_EN_20211001.pdf

これらの調査レポートは、エイチ・ツー・オー リテイリング株式会社の依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したもの
であると書かれているのですが、業界分析まで行われているものの、イズミヤ株式会社と株式会社阪急オアシスについての
詳細な記述があるわけではありません（いわゆる開示情報を基にして作成されているレポートだと私は思いました）。
エイチ・ツー・オー リテイリング株式会社としては、株式市場の投資家の投資判断の一材料となればと思い、
自社に関する調査レポートの作成を株式会社シェアードリサーチに依頼しているのでしょう。
それで、株式会社関西スーパーマーケットの株主はイズミヤ株式会社と株式会社阪急オアシスの企業価値をより詳しく知りたい
と思っている最中であるわけですが、株式市場の個人株主も含めた株主全員でというのは現実には不可能であるにしても、
株式会社関西スーパーマーケットの一定以上の大株主で資金を拠出し合って各種の専門家を雇って
イズミヤ株式会社と株式会社阪急オアシスに対して「デュー・ディリジェンス」を実施するというのはどうでしょうか。
そして、「デュー・ディリジェンス」の結果を踏まえて（その結果を公衆縦覧に供して）株主全員に株式交換の是非を問う、
という手段を取るのが一番透明性があって公正であると私は考えます。
仮に「デュー・ディリジェンス」にエイチ・ツー・オー リテイリング株式会社が抵抗する場合は、"Comply or Explain"ならぬ、
"With a drawing board or Withdraw by a board"（画板を持ち込ませるか取締役会で撤回を決定するか）だと私は考えます。
�@「デュー・ディリジェンス」に際しては事業の詳細を描くために"drawing board"（画板）を会社内に持ち込まねばならない。
�A株式交換を"withdraw"（撤回）するに際しては"board"（取締役会）で正式に意思決定する必要がある。
という2つの実務上の論点を織り込んで上記の言葉を考え付きました（私の造語になります）。
親会社による「表明保証」を当てにするよりは、自分達で「デュー・ディリジェンス」を実施する方が望ましいと私は考えます。

【コメント】
兵庫・大阪を地盤とする株式会社関西スーパーマーケットの争奪戦をめぐり、局面を左右し得る大きな動きがありました。
株式会社関西スーパーマーケットの議決権の4.75％を保有している第4位株主である伊藤忠食品株式会社が、
株式会社関西スーパーマーケットがエイチ・ツー・オー リテイリング株式会社との経営統合に賛同していることについて、
株主として賛否を判断する十分な材料が示されていないとして株式会社関西スーパーマーケットに質問書を送ったとのことです。
伊藤忠食品株式会社は食品卸として株式会社関西スーパーマーケットとオーケー株式会社の両方と取引があるのですが、
仮に株式会社関西スーパーマーケットの大手取引先が計画されている経営統合に反対するとなりますと、
個人株主を始めとする株式会社関西スーパーマーケットの株主に大きな影響を与え得るように私は思います。
伊藤忠食品株式会社が検討に足る十分な情報・検討材料の開示を株式会社関西スーパーマーケットに求めている理由についてですが、
質問書のカバーレターだけを読むと会社の株主としての責務を果たすためであったり自社の株主への説明責任を果たすため
であったりと書かれているのですが、質問書の本文を読むと回答期限まで設定した上で非常に強い表現が用いられています。
これでは来るべき臨時株主総会で適切な票を投じていくためではなく、率直に言いますとオーケー株式会社による買収提案を
支持するために伊藤忠食品株式会社は株式会社関西スーパーマーケットに質問書を送付したのだろう、と私は感じました。
この公開された質問書を見た株式会社関西スーパーマーケットの株主は、「臨時株主総会では反対票を投じた方がよいのだろう。」
と判断するようになる（つまり、賛成票を投じるつもりだったが投資判断の変更を行う）ような気がします。
仮に臨時株主総会で株式交換議案が否決されますと、オーケー株式会社が公開買付を開始する可能性が非常に高いわけですが、
その場合、株式会社関西スーパーマーケットの株主は1株当たり2250円を手にすることになります。
しかし、その2250円は何かの（例えば、檄文に流されたことの、積極的な情報発信におもねたことの）見返りではありません。
その2250円は単に所有株式の公正な対価（投資家として正しい投資判断を行ったことの対価）というに過ぎません。
株式会社関西スーパーマーケットの株主は、「私はオーケー株式会社による買収提案の方が利益が大きいと思いました。」
と言って堂々と1株当たり2250円を受け取ればよいのです（一連の応酬は株主にとって投資判断の活性材料に過ぎないのですから）。
株式会社関西スーパーマーケットの取引先による質問書は、他の当事者による書簡よりも影響が大きいと私は思いました。
つまり、伊藤忠食品株式会社はちょっとしたインサイダーだと言うと言い過ぎですが、株式会社関西スーパーマーケットの内情に
より詳しい当事者であるがゆえに、一段と説得力のある言説であるという印象を一般株主は持つはずだと私は思いました。

OK Corporation has asserted to each and every shareholder of Kansai Super Market Ltd. (and all the related parties),
"This (2250 yen) is the very fair value of a Kansai Super Market Ltd. Share to you all in the present situation.
That is to say, you all are naturally able to sell your own shares at 2250 yen utterly unconditionally."
So, if a Share Exchange proposal in question is approved, Itochu-shokuhin Co., Ltd. will surely want to assert,
"We should be able to sell our own shares at 2250 yen flat to that discounting and squeezing acquirer company."

オーケー株式会社は株式会社関西スーパーマーケットの株主いずれも皆に対して（そして関連する全ての当事者に対して）
次のように主張しているのです。
「これ（2250円）が現状における皆様方全員にとっての株式会社関西スーパーマーケット株式のまさに公正な価値です。
すなわち、皆様方は全員当然に一切の条件なしに所有株式を2250円で売却することができるのです。」と。
ですので、仮に件の株式交換議案が承認されたならば、伊藤忠食品株式会社はきっとこう主張したいことでしょう。
「弊社は所有株式を株式の価値を減少させ搾取を行ったあの買収会社に2250円ちょうどで売却することができるはずです。」と。

Written inquiry sent from Itochu-shokuhin Co., Ltd. to Kansai Super Market Ltd.
（伊藤忠食品株式会社から株式会社関西スーパーマーケットへ送付された質問書）

Warning letter sent from OK Corporation to Kansai Super Market Ltd.'s shareholders individually.
（オーケー株式会社から株式会社関西スーパーマーケットの株主の皆様1人1人へ送付された注意喚起文書）